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科林环保:产能仍是主要瓶颈

发布时间:2011-07-28    研究机构:安信证券

公司业绩低于预期。 2011年上半年,公司实现营业收入1.74亿元,同比增长6.84%;营业成本为1.35亿元,同比增长15.54%;归属于母公司的净利润为1656万元,同比下降16.59%,折合每股收益0.22元。公司业绩低于预期。

产能仍是公司增长主要瓶颈,毛利率有所下滑。 2011年上半年,公司袋式除尘器业务收入为1.70亿元,同比增长4.42%,其中冶金类袋式除尘器业务收入与去年同期基本持平,电力类、粮食加工类产品的收入出现下降,建材类产品增长较快。我们推测,产能饱和仍然是制约公司增长的主要瓶颈,因此公司只能选择性的接受订单,导致不同类型袋式除尘器业务增减互现。

2011年上半年,公司综合毛利率为22.20%,较去年同期下降了5.86%。原材料价格上涨和人工成本增加,是公司毛利率下降的主因。

预计未来两年保持稳定增长。 公司募投年产40万平方米大型袋式除尘设备,截止2011年上半年募投产能累计完成33.27%。我们预计公司募投产能在2011年年底有望部分投产,在2012年有望逐渐达产,预计未来两年,公司将保持稳定增长。公司产品处于行业领先地位。随着环保标准逐渐严格,公司产品的技术优势更加突出,市场份额有望进一步扩大。

维持“增持-B”评级。考虑到公司产能投放进度慢于预期,下调公司2011年到2013年的盈利预测,预计每股收益分别为0.55元、0.87元、1.07元,对应动态市盈率分别为54倍、34倍、28倍,维持“增持-B”评级。

风险提示:毛利率进一步下滑,可能导致业绩低于预期

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